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央妈精准滴灌稳地产,真的尽力了

发布日期:2022-10-02 19:38    点击次数:196

编者按

央行在今日进行LPR非对称式降息,1年期下降5BP,低于市场预期,而5年期下降15BP基本符合市场预期。本次降息宽松信号意义较大,但市场现状并非是缺少资金,而是需求不足。资金更多是在金融体系空转,而不能流入实体经济当中,这与房地产长期下行有关,但解决这一问题,仅靠央行并不可行。

文/如是金融研究院高级研究员 刘司亮

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本次降息力度更多是信心作用,稳经济不能只靠货币政策

央行降息释放稳增长信号,本次降息力度基本符合市场预期。央行今日下调LPR利率,5年期下降15BP,基本符合市场预期,而1年期下降5BP则低于市场预期。上周8月15日央行在公开市场将1年期MLF利率和7天逆回购利率分别下降10BP,市场解读本次降息的宽货币积极信号明显。我国贷款利率传导机制是MLF作为政策利率,贷款利率LPR则是在MLF基础上进行加点操作,银行向市场贷款利率则是在LPR基础进行加点操作。1年期LPR仅下降5BP主要是因为当前市场资金端非常充裕,6月份企业贷款加权平均利率降至4.16%创下历史新低,加上DR007利率显著低于7天逆回顾利率,资金一直在金融体系内空转,迟迟不能流入实体经济当中。加大5年期LPR下调力度,稳地产意义更大。我国当前房贷利率是以LPR作为基准利率,今年5年期已经下降35BP,超过了2019到2021年总体降幅。根据贝壳研究院数据,7月103个重点城市首套房贷利率为4.35%,已经接近2008年历史低点。本轮LPR下调后,首套房贷利率最低能到4.1%,稳地产信号明显。

地产长期下行已经表现为国内需求整体不足,地产从“拿地——开工——施工——竣工——销售”全产业链均在下行,7月单月百强房企全口径销售金额环比下降27.0%,同比下降35.3%;根据克而瑞数据来看,重点30城销售面积成交环比下降16%,同比下降33%。5、6月销售情况好转可能更多是因为前期需求积压,并不意味着行业企稳。房地产的下行将拖累其上下游产业链,7月的一些突发事件从静态来看对银行和地产公司影响有限,但从动态来看是进一步打击购房者信心,预期问题更难扭转。

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中国经济需要一剂强心针

中国经济在上半年艰难前行,三大因素共同制约经济增长。一是疫情影响,上半年疫情高峰时候,29个省受到疫情影响,城市波及范围有220个左右,占6成以上,上海、长春、北京等地相继成为风暴中心,物流受阻,供应链受到严重冲击,对需求端也产生重大影响。

二是房地产下行拖累经济发展,房地产政策纠偏从2021年三季度央行例会首提“两个维护“开始,监管政策不断放松,各地因城施策,四限不断放开。但目前来看,地产下行压力依旧很大,房地产开发投资已经连续4个月出现负增长,7月房地产开发投资累计同比下降6.40%。

三是海外滞胀风险加剧,海外加息潮已启动,海外物价水平连创新高,美国国内通胀爆表,加息脚步不断加大,已经连续3次加息幅度超过50BP,资金外流压力不断加大。俄乌冲突导致国际大宗商品价格在上半年一路冲高,近期有所回落。

在这种环境下中国经济一季度GDP同比增长4.80%,二季度顶住重重压力实现正增长,同比增长0.40%。伴随着疫情影响逐步消退,5、6月份经济筑底回暖,开启弱复苏,中国经济的恢复需要重启货币和经济流动性。

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选择在此时降息有何深意

从全年角度来看,中国经济至暗时刻已过,三季度应为全年经济高点,但整体复苏力度较弱,7月数据并不乐观。先行指标PMI数据已见到端倪,7月制造业PMI指标为49.0,降回荣枯线之下,供需两端双双下降。

从金融数据来看,7月社融总量超季节性滑落也佐证了需求不足问题。7月新增社融仅为7561亿元,同比少增3191亿元,明显低于预期值13000亿元(Wind一致预期);7月新增人民币贷款6790亿元,同样低于预期值11000亿元。除了总量不足外,结构性问题更为明显,主要依靠票据融资冲量,7月新增票据融资3136亿元,而更能反应企业和居民需求的中长期贷款则出现了明显回落。

从经济数据来看,仍是保持出口强,投资稳和消费弱的趋势,投资主要依靠基建进行支撑。1—7月份固定资产投资同比增长5.7%,较前值6.1%小幅滑落。其中1—7月制造业同比增长9.90%,较前值10.40%略有下降;而1—7月基础设施投资同比增长7.40%,较前值7.10%小幅上升;7月社会消费品零售总额同比增长2.70%,与6月相比下降0.4%。中国经济的弱复苏是曲折向前,前期市场曾有人担心“经济过热问题”,现在来看可以把心放肚子上了,经济增长动力并不足,仍要小心呵护。宽松政策并不能停,尤其在当前时间,更为重要。

下面我们分析一下影响货币宽松的两大因素。

首先是通胀问题,国内的通胀压力并不大,对货币政策影响不大。年内PPI向下趋势和CPI温和向上趋势基本确定。7月PPI同比大幅滑落,而CPI同比小幅上涨值2.7%,破3时间延后,CPI上涨更多是因为猪周期启动,但由于前期去化率不足,本轮涨幅有限,核心CPI仍在低位,并不影响国内货币宽松。

其次是汇率问题,海外加息潮已经启动,美元指数不断走强,资本外流压力有所加大,这也是为何称本次降息为“超预期”。人民币兑美元汇率在上半年一路走高后小幅下降后,美联储年内已经四次加息,G20国家也在跟进当中。但我国国内货币政策坚持“以我为主”,人民币资产在全球范围内仍是资产高地,本轮加息不会呈现上半年外资大幅流出情况,前期北向资金外流更多是交易型基金,近期北向资金已在回归,而长期配置型资金则一直保持资金流入,所以汇率问题短期来看对国内影响有限。

经济复苏较弱,国内通胀压力不大,海外加息但资金外流对汇率影响相对有限,央行抓住窗口期进行降息,期望刺激经济。

但房地产下行带来的需求问题是系统性问题,并非是单一部门可以解决的,在现有的政策框架下,央行放水已经尽力了。若要彻底扭转经济预期,则需要大规模的经济刺激计划来重启经济和金融流动性,但年内这一政策推出可能性已经非常低,投资者们需要稳住心态,降低风险,静待花开。

➴《财富人间》第三季度重磅来袭

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2022年经济目标是稳增长,其中三季度是我们观察经济能否恢复完成经济目标的关键时间, 其中中央政治局会议是部署各项具体政策和执行文件的重要时间点,我们将深度解析政策对市场影响。 我们也会继续解读央行货币政策执行报告等中央文件和会议,帮助大家更好的了解调控政策目标与作用。 海外方面,俄乌冲突对世界经济产生哪些深远影响,西方国家是否会陷入滞胀漩涡,中国如何应对,我们都会进行深入分析与解读。只有握住经济方向,才能在财富投资市场找准航道,避免陷入漩涡。

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三季度,我们将对热门行业与热点事件进行专题研判,例如房地产行业变化与国际政治事件对经济影响,资本市场下半年投资策略以及市场研判。 继续跟踪经济运行、观察经济事件、预判经济周期、把握市场脉动规律。在苦尽甘来的三季度,跟大家一起研判投资趋势,提示风险,抓住机遇。

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